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证通电子09中报简评:收入大涨毛利率急降

发布时间:2009-08-21    研究机构:中信建投证券

事件

证通电子(002197)中报收入增长78.64%,净利润增长51.47%证通电子上半年实现营业收入29491 万元,比上年同期增长78.64%,实现营业利润3254.63 万元,比上年同期增长34.76%,实现归属于母公司所有者的净利润3353 万元,比上年同期增长51.47%。

简评

主营收入高速增长证通电子上半年主营收入增长了78.64%,其中电话EPOS增长了160.17%,终端增长了34.16%,端末设备增长了136.17%。公司的电话EPOS 收入高速增长,已经占公司总收入的60%。自助终端增长了34.16%,占公司总收入的19%,这两项业务已经占公司收入的80%。

毛利率大幅度下降证通电子收入大幅度增长的同时,盈利能力没有保持同步增长,主要原因是毛利率大幅度下降。特别是电话EPOS 的毛利率从上年的34%下降到20%,这个产品的毛利率下降了14 个百分点。毛利率下降幅度超过我们的预期。

公司毛利率下降的原因是产品销售规模扩大,市场竞争加剧,公司为了获得市场份额,降低了毛利率。我们认为公司产品的毛利率已经基本降到了极限位置,因为公司的三项费用率达到了15%,再下降公司就没有盈利了。

政府补贴起到有益的补助证通电子上半年公司收到营业外收入600 万元,都是各级政府部门的各类财政补贴。这些补贴增加了公司的利润,对公司的利润增长作出了贡献。

前三季度净利润预测增长 30%以内证通电子在半年报中预测公司前三季度的属于母公司所有者的净利润同比增长10%—30%。公司主要从谨慎的原则来预测三季报的业绩。我们认为公司前三季度净利润很有可能增长30%左右。

未来业绩依然会保持稳定增长尽管证通电子上半年的毛利率出现了较大幅度的下滑,我们认为公司的业绩依然会保持稳定增长的态势。

首先收入依然会保持较高的增长速度,农行和邮政银行依然会保持或者增加采购规模,建行正在准备大规模开展这项业务,其它银行也有加入的意愿,因此我们认为这个市场依然会保持较高的增长速度。

其次,毛利率已经降到极限,毛利率的下降幅度超出了我们的预期,我们认为电话EPOS 的毛利率已经降到了极限,继续下降的可能性不大。

第三,公司的网络加密键盘业务很有可能取得进展,将给公司带来新的业绩增长点。公司的网络加密键盘产品一直在和银行洽谈合作的方式和方法,很有可能今年下半年有所突破,这个业务将带来新的利润增长点。

买入评级,目标价位25 元我们预测证通电子2009 年的每股收益为0.65 元,2010 年的每股收益0.85 元,根据公司未来的发展前景,我们认为证通电子可以定位在30 倍市盈率,目标价位是25 元。

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