移动版

证通电子:EPOS毛利率下降后期待什么

发布时间:2009-08-25    研究机构:中信证券

业绩略低于预期。09年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长78.64%,实现营业利润3255万元,同比增长34.76%。实现净利润3354万元,同比增长51.47%,对应EPS为0.26元,略低于我们0.28元的预期。

EPOS仍是收入增长主要动力。公司EPOS出货量较去年同期大幅增长,营业收入1.76亿元,同比增长160%,占收入比重提高到60%;加密键盘受海外采购下降影响同比下降37.14%至2038万元;自助终端保持稳定,同比增长34.16%至5716万元。此外,公司年初进入银行柜台一体化设备的战略卓有成效,银行柜台端末设备收入同比增加136%至859万元。

EPOS毛利率大幅下滑。综合毛利率同比下降7.53%,主要受EPOS毛利同比下滑约14%影响。EPOS市场竞争更加激烈,同时银行议价能力加强,使公司为抢夺市场份额大幅降价。加密键盘和自助终端毛利率稳中有升。

期间费用率略有下降。其中销售费用率同比上升1.27%,主要是公司加大了市场开拓和营销力度,而同期管理费用率同比下降3.56%,体现收入增长的规模效应,整体期间费用率略有下降。

3季度盈利增幅将继续收窄。公司预期前3季庋净利润同比增幅在10-30%之间,即使按30%的乐观预期计算,公司前3季的EPS在0.39元,3季单季为0.13元,同比增幅降为0%。毛利率的下滑使公司需要通过大幅扩张收入来弥补,公司以毛利率换取市场份额的战略效果需要持续观察。

下半年可能超预期的因素:(1)EPOS方面,在即将公布的建行招标中获得较高份额;(2) ATM加密键盘方面,获得海外大客户订单转移;(3)自助终端方面,非银行领域突破,如电信、政府和加油站等领域。

风险因素:EPOS毛利率下滑和订单的可持续性,海外市场拓展风险。

投资建议:证通电子(002197)(09/10/11年EPS为0.61/0.80/0.95元,对应09/10/11年PE为33/25/21倍。当前价20.29元,目标价22元,维持“增持”评级)。

申请时请注明股票名称