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证通电子:E-POS价格下跌,毛利率骤降

发布时间:2009-10-28    研究机构:天相投资

2009 年1~9 月,公司实现营业总收入4.18 亿元,同比增长67.1%;营业利润3,694 万元,同比下降12.3%;净利润3,890万元,同比增长0.47%;实现基本每股收益0.30 元。公司预计2009 年净利润同比下降小于10%。

3Q 营业收入为1.23 亿元,同比/环比增长44.6%/-10.0%;营业利润439 万元,同比/环比增长-75.5%/-67.3%;净利润537 万元,同比/环比增长-67.6%/-66.3%。

公司营业收入继续实现了快速增长,我们认为主要是受惠于E-POS 产品出货量增多。但三季度净利润低于市场普遍预期,原因主要有以下几个方面:E-POS 产品市场竞争进一步加剧,产品价格下降较多(单台产品价格下降幅度在100 元左右);同时,银行采购模式由省(分)行招标转变为总行招标也降低了E-POS 采购价格。以上两因素造成三季度单季公司综合毛利率下降至22.7%,无论同比、环比均下降10 个点以上。直接导致三季度利润大减。此外,市场竞争的激烈化使得公司支出了较多的销售费用,三季度销售费用为1,690 万元,销售费用率为13.7%,对净利润也造成了一定冲击。

公司三业并举,均具有较强竞争力:1)公司获得的“全球级别最高的金融机具安全标准”PCI 认证的ATM 加密键盘产品数量(10 款)在全球同类企业中居第一位。凭借明显的价格优势和同样的技术水平,公司ATM 加密键盘在海外业务中仍有提升空间,同时POS 机加密键盘也已经进入大批量生产阶段。2)公司在国内银行自助服务终端市场占有率在20%左右,仅次于南天信息,排名市场第二位,银行自助终端行业发展环境良好;非银行领域(电信、邮政、加油)服务终端行业市场前景也看好。3)电话E-POS 为公司首创,E-POS行业的进入壁垒主要是行业认证门槛和系统平台接入,尽管面临着激烈的市场竞争导致产品价格下降的不利局面,但公司在这一领域的先发优势仍在。

预计公司 2009~2011 年每股收益分别为0.51 元、0.70 元和0.94 元。以目前股价18.43 元计算,对应2009~2011 年动态市盈率分别为36 倍、26 倍和20 倍,估值已基本合理。我们认为金融电子未来发展前景仍然乐观,公司业绩增长前景较为明朗,维持公司“增持”的投资评级。

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