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证通电子:手机支付RF-POS、LED 路灯和自助终端将成为业绩新的“三驾马车”

发布时间:2010-02-24    研究机构:申万宏源

投资要点:

自助终端、LED 照明和RF-POS 将成为未来3年业绩增长新的“三驾马车”。

三者新组合将替代过去三年的老组合(E-POS、密码键盘和自助终端)成为业绩增长新的“三驾马车”。预计09-12年三者将贡献72%的收入增量,收入占比从21%提升到54%,毛利占比从21%提升到48%,综合毛利率稳定在32%左右。

群雄逐鹿手机支付,RF-POS 即将放量。据银联统计,1H09我国手机支付用户突破1920万户,实现交易6268万笔,交易额170亿元,同比增长42%和64%。银联、三大运营商和手机制造商均已进入。央行第三方电子支付牌照预计年内出台,产业有望加速发展,拉动对基础设施之一的RF-POS 的需求。预计10-12年 RF-POS 采购总量10/30/60万台,公司份额在10%左右。

入股中科恒源,LED 照明业务快速成长。风光互补是目前独立电源照明系统的首选方案,可用于城市及偏远地区的独立照明。中科恒源具有全球领先的技术专利,并获得湖南、海南、内蒙、云南等省政府支持。公司入股中科恒源并取得优先供应权,市场拓展更有保障,并将直接受益于风光互补LED 照明的高速发展。预计09-12年LED 灯头收入复合增速129%,毛利占比从5%提升到17%。

自助服务终端:金融有突破,非金融更可期待。公司有望在10年获得建行的规模订单,09-12年收入预计保持复合增速71%,金融领域份额维持在20%左右。随着多元化消费升级,基于第三方平台的便利服务理念正在创造全新商业模式(例如维洛城),此类模式都需要在城市人流汇聚点(如地铁)布设新型自助服务终端(毛利率40%以上),此类模式有望成为下一个杀手级应用。

目标价26.2元,建议增持。预计09-12年EPS 0.35/0.65/0.95/1.30元,复合增速52%。相关领域可比上市公司10年平均PE 估值34倍,考虑到公司具有的高成长性和热点行业的标的稀缺性,并存在超预期可能。我们认为公司股价的合理估值应为2010年40倍PE,据此给出目标价26.2元,尚有27%的上涨空间,首次关注给予增持评级。

风险:银行采购、RF-POS 和LED 进展低于预期,产品价格超预期下跌。

申请时请注明股票名称