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证通电子(002197)2019年三季报点评:传统业务影响仍未消除 长期看好IDC业务增长

时间:2019-10-28    机构:中信证券

2019Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为254.81/6.98/-3.28 百万元,同比-22.15%/+157%/-15.25%。短期公司传统业务负面影响仍未消除,长期看好公司未来三年IDC 业务增长及盈利能力改善,预测2019/2020/2021 年EPS 为0.07/0.30/0.44 元,EBITDA 为2.4/3.9/5.1 亿元,维持“买入”评级。

传统业务负面影响仍未消除,资产处置收益带动归母净利润同比提升。2019Q3公司IDC 及云计算业务效益不断释放,收入稳定增长;LED 照明电子受宏观经济和地方财政影响,业务战略收缩;金融电子由于银行市场需求阶段性回落和海外项目落地不及预期,收入持续下滑。受传统业务拖累,公司整体营收持续下滑,营收结构有所改善,毛利率同比提升0.66 PCT 至28.68%。三项费用规模本身变动不大,但由于营收下滑三项费用率提升4.12 PCTS 至26.17%。公司处置资产获得1140 万元一次性收益,导致归母净利润同比提升,但扣非归母净利润仍在下滑,下滑幅度小于营收降幅。

资源聚焦IDC 建设,长沙/东莞项目持续推进。资产端来看,货币资金/预付账款/在建工程等科目相比年初大幅增加49%/50%/87%,公司长沙/东莞等地IDC 项目建设稳步推进;负债端来看,长期借款科目相比年初增长2319%至8.06 亿元,为公司IDC 项目建设提供资金保障。2019 年前三季度,公司加强供应链资金管理,增加应收账款汇款,减少原材料采购支出,延长供应链结算周期,经营性现金流同比增加193.8%至1.8 亿元,同时公司投入大量资金建设IDC机房,2019年前三季度投资活动现金流出4.6 亿元。

多项订单快速推进,IDC/云计算有望稳步增长。2018 年以来,公司陆续与平安通信/长沙移动签署了总金额8.85+26/7.11 亿元的IDC 大额合同,目前来看,长沙移动项目进展符合进度,平安通信项目进度高于预期,其中8.85 亿项目快速上架,26 亿项目进入机电、设备安装阶段。2019 年9 月,公司与深圳元睿城市智能签署了“智慧光明”云存储设备采购项目合同,总价款5000 万元,目前公司正积极推进项目的设备交付及试运营等工作。预计随着未来订单的持续推进,公司IDC/云计算业务有望为稳定增长。

风险因素:IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期;业务转型不及预期。

投资建议:公司传统业务持续下滑的负面影响仍未消除,下调2019 年EPS 预测至0.07 元(原值0.20 元),维持2020/2021 年EPS 预测0.30/0.44 元,下调2019 年EBITDA 预测至2.4 亿元(原值3.1 亿元),维持2020/2021 年EBITDA预测3.9/5.1 亿元,长期看好公司IDC 业务增长及盈利能力改善,维持“买入”评级。