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证通电子(002197)2019年业绩快报点评-收入结构优化 盈利能力提升

时间:2020-03-09    机构:中信证券

2019 年公司实现营收/营业利润/归母净利润为13.24/0.22/0.21 亿元,同比-0.57%/+108.15%/+108.79%,扭亏为盈。Q4 同比+41.7%/+99.7%/+100.4%,业绩超预期。公司2019 年传统LED 照明业务因政府降低负债、公司主动收缩等原因收入有所下滑,而新兴IDC 与云计算业务保持稳定增长,公司总体营收维持稳定,综合毛利率得到提高,实现扭亏为盈。继续看好公司的业务结构持续优化和云/IDC业务稳步成长,维持“买入”评级。

IDC 及云业务增长抵消传统业务下滑,公司收入结构优化。根据公司业绩快报,2019 年公司总体营收较前一年基本维持稳定;其中,IDC 及云计算业务营收增长势头良好,2019H1 同比增长18%;LED 照明电子受宏观经济和地方财政影响,业务战略收缩;金融电子由于银行市场需求阶段性回落和海外项目落地不及预期,收入持续下滑。在IDC 及云计算业务支撑下,全年公司收入较2018 年保持稳定,营收结构得到改善,IDC 业务已成为公司第一大业务,有望持续带动公司综合毛利率提升。

收入结构改善与非经常性损失缓和帮助公司扭亏为盈。公司业绩增长一方面得益于收入结构改善带动的综合毛利率提升,另一方面由于非经常性损益变动所致:公司2018 年进行资产减值计提(包括坏账损失与存货跌价损失)2.26 亿元,2019 年全年减值计提减少至0.22 亿元,并累积获得资产处置收益1303 万元,归母净利润转正(2018 年为-2.41 亿)。费用方面,截至2019Q3,公司三项费用得到控制,累计1.89 亿,同比下降11.3%;但受营收下滑影响三项费用率同比提升1.49pcts 至23.34%,预计全年随着营收回稳,三项费用率将有所降低。

新获得平安通信大单,IDC/云计算持续投产、稳健增长。2018 年以来公司陆续与平安通信/长沙移动签署了总金额8.85 亿+26 亿/7.11 亿元的IDC 大额合同;7 月对长沙云谷IDC 新投入3.16 亿自有资金,追加建设2000 机柜;9 月,公司与深圳元睿城市智能签署了“智慧光明”云存储设备采购项目合同,总价款5000 万元。2020 年3 月6 日,公司再获平安通信9.2 亿IDC 大单,预计将为深圳新增1500 个机柜。2019 年公司投入大量资金进入IDC 建设,截至三季度投资活动现金流出4.6 亿元,在建工程6.9 亿元,同比年初增长87%。未来随着订单项目的投产落地以及后续合同的跟进,预计公司IDC/云计算业务将稳健增长,2022 年有望为公司贡献过半收入。

风险因素:IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期;业务转型不及预期。

投资建议:公司传统业务持续下滑的负面影响仍未消除,下调2019/2020/2021年EPS 预测至0.04/0.25/0.34 元(原值为0.07/0.30/0.44 元),公司IDC 建设与签约情况优秀,IDC 业务有望实现稳健增长及盈利改善,维持“买入”评级。